瑞银降腾讯目标价3.9% 重申买入评级 料第三季经调整净利润由升转跌

2026-10-16 · cvlma.com

瑞银发研报指，下调 腾讯控股 （700.HK）目标价3.9%，由770港元降至740港元，重申“买入”评级。瑞银预计，腾讯第三季收入同比增长7%，增速较第二季有所放缓；同时，受人工智能投资拖累以及联营公司利润贡献占比可能下降的影响，经调整净利润由升转跌，第二季同比增长9%，预计第三季同比降7%至650亿元人民币。 利润率与经营表现方面，得益于业务结构向高利润

瑞银发研报指，下调 腾讯控股 （700.HK）目标价3.9%，由770港元降至740港元，重申“买入”评级。瑞银预计，腾讯第三季收入同比增长7%，增速较第二季有所放缓；同时，受人工智能投资拖累以及联营公司利润贡献占比可能下降的影响，经调整净利润由升转跌，第二季同比增长9%，预计第三季同比降7%至650亿元人民币。

利润率与经营表现方面，得益于业务结构向高利润率业务倾斜，该行预计腾讯毛利率将同比提升0.8个百分点至57.2%。

不过，由于折旧增加以及AI相关运营支出，预测其经调整营业利润将同比下降2%至710亿元人民币。若剔除AI投资的影响，腾讯应能持续维持经营杠杆效应，经调整营业利润增长率预估为13%。

分业务板块来看，游戏业务的国内市场由于去年同期基数较高，第二季增幅为17%，该行预计腾讯第三季游戏业务增速将放缓至12%；国际市场则因Supercell业绩表现疲软及第三季新游戏上线数量有限，预测收入将同比下降3%。

广告业务方面，瑞银预计腾讯第三季收入同比增18%，受持续的宏观不利因素影响，增长速度有所放缓。广告技术升级、视频号广告加载率增加以及更高eCPM广告形式带来的收益因此也受到抑制。

金融科技与企业服务方面，该行预期整体保持平稳，同比增长8%，虽支付业务增长偏弱，但随着芯片供应改善和WorkBuddy订阅收入增加，云业务增长或略有加速。